11月铝价先涨后跌

11月铝价先涨后跌。据生意社商品行情分析系统，截止2025年11月27日国内铝锭华东市场均价21473.33元/吨，较11月1日市场均价21293.33元/吨，上涨0.85%；较11月13日市场均价21933.33元/吨，下跌2.10%。

铝价突破2.1万大关，处于近1-2年的相对高位，原料氧化铝价格高位回落，目前吨铝利润处于相对较好位置。

供应端：产能刚性凸显 增量有限

国内：截至11月，电解铝运行产能维持 4413.50 万吨，开工率逼近产能 “天花板”（国内电解铝建成产能约 4584 万吨，2025 年已投产新产能 134.5 万吨，待投产仅 123 万吨，长期供应增速放缓；短期新疆地区或有新产能计划投产，预计带来小幅供应增量，但对整体格局影响有限。

海外：供应扰动仍存，冰岛 Grundartangi 铝厂（产能32万吨/年）因电气设备故障减产约2/3（影响产能20万吨/年），莫桑比克铝厂面临电力合约到期风险（2026年3月后或关停52万吨产能），海外供应弹性不足，支撑全球铝价风险溢价。

成本端：阶段性缓解 长期存上行压力

成本小幅下降：本周电解铝理论生产成本因氧化铝价格下调出现小幅下降，部分缓解企业成本压力；

能源成本隐忧：动力煤价格先跌后涨，火电电价存在上调可能；同时枯水期来临，水电电价面临上行压力，后续或拖累企业利润；

利润水平：尽管成本下降，但铝价同步回调，本周电解铝理论利润较上周微幅收窄，行业仍维持较强盈利能力（周度平均利润约5806元/吨）。

需求端：结构性分化 新兴领域成核心动力

建筑用铝（铝型材、铝模板等）需求增长乏力，1-10 月房地产新开工面积同比降 19.8%，竣工端滞后性导致短期难有提振，铝型材开工率周度降至 52.1%（周环比 - 0.5%），其中建筑型材订单低迷。

新能源汽车：10 月新能源汽车新车销量占比首破 50%（达 51.6%），行业轻量化趋势下，2025 年国内新能源汽车单车平均用铝量逼近 245 千克，车身覆盖件、电池箱体等部件对铝需求形成持续拉动，汽车型材开工率维持相对高位。

电力基建：电网投资、特高压建设稳健推进，对铝绞线、铝导线需求形成稳定支撑，铝线缆开工率受订单支撑维持 63.4%，成为铝消费 “压舱石”。

光伏：长期增长逻辑稳固，但短期无显著项目动态，组件排产环比下降（11 月预计 42.64GW，环比 - 3.18%），对铝边框、支架需求拉动较平缓。

后市预测：短期震荡 长期偏强

短期电解铝多空因素交织，宏观利空与基本面支撑形成对峙。

利空因素：美联储12月降息预期降温、美元走强，新疆新产能投放带来供应增量，高价对下游加工环节抑制持续；

利多因素：国内消费刺激政策预期仍在，新能源汽车数据亮眼提供长期信心，海外供应扰动（如德国天然气库容率偏低或推升能源成本）支撑外盘铝价。

预计区间：电解铝价格运行区间 21100-22000元/ 吨，需重点关注海外货币政策动向及国内库存去化节奏。

长期来看，2026 年电解铝价格重心抬升，易涨难跌。

供应端：国内 4500 万吨产能 “天花板” 稳固，海外增量主要来自印尼（新投产能 122-167 万吨，但部分产能关停对冲），全球电解铝供应刚性显著，任何超预期供应扰动均可能推升价格。

需求端：传统领域（房地产）跌幅收窄，新兴领域（新能源汽车、光伏、AI 相关电力设施）需求持续增长，“十五五” 规划中航空航天、低空经济等战略性新兴产业打开中长期需求空间。

成本端：氧化铝价格整体偏弱，但电力成本（“反内卷” 政策下煤炭价格或上行）存在上行风险，电解铝行业维持较强盈利能力，支撑价格底部。

预计区间：2026年电解铝价格重心抬升，运行区间 19800-24500元/吨。