价格走势：先扬后抑，月末反弹

月初，印尼矿价支撑，镍价重心上移，6月9日，升至月内高点124133元/吨，周涨幅1.40%。随后，菲律宾政策松动（取消原矿出口禁令）加剧供应过剩预期，叠加中东局势升级压制市场情绪，镍价持续探底，6月24日，镍价跌破12万元关口至119050元/吨，创四年新低。月末，随着地缘风险缓和及美元走弱，镍价强势反弹，但受制于高库存压力，市场观望情绪浓厚。据生意社商品行情分析系统监测，6月27日，现货电解镍报122433.33元/吨，较月初微涨0.01%，但同比仍下跌10.10%。

宏观面：多空交织

美国关税政策加码：钢铝关税从25%上调至50%，并针对钢铁衍生产品（如家电）加征关税，直接抑制不锈钢需求（镍70%消费依赖不锈钢），利空传导明显。

就业与通胀矛盾：美国5月非农新增就业13.9万（超预期），时薪环比增长0.4%，通胀压力持续。尽管特朗普呼吁降息，但经济韧性或推迟美联储宽松政策。  

国内政策托底： 5月制造业疲软反映工业金属需求乏力，但零售数据超预期显示消费韧性。  “以旧换新”政策加码：第三批国补资金将于7月下达，分领域制定月度计划，有望提振终端消费预期。 总理表态：中国坚持开放市场，强化全球经济信心，间接支撑金属需求预期。

供应端：过剩压力持续

印尼：内贸镍矿基准价（6月二期）15,221美元/吨（较上期跌1.19%），跌幅有限，高成本矿山挺价意愿强；但实际出货受降雨影响低于配额预期（已发放3亿湿吨）。 

菲律宾：雨季结束但装船量仍受限，政策面取消出口禁令加剧中长期供应过剩担忧。

库存压力显著：LME镍库存月内增加4914吨（至204294吨），国内沪镍库存月内下降800吨（至21257吨），增库幅度大于去库，供应过剩格局延续承压。

产能扩张加速：印尼多个镍项目投产，麦格理预计供应过剩将持续至2027-2028年。  

成本支撑隐现：俄罗斯诺镍公司称当前价格已导致全球25%镍企亏损，印尼拟调控矿价维稳。

需求端：不锈钢疲软，新能源动能不足

不锈钢市场：6月27日，生意社不锈钢基准价为12725.00元/吨，较月初下降了3.42%，中印部分厂商减产但累库未消，终端需求未见起色。

新能源增速放缓：磷酸铁锂电池挤压三元份额，三元电池对镍需求拉动减弱。

后市预测：镍价上行受制于高库存与弱需求，下行受成本支撑，预计镍价维持区间震荡。